春節假期結束後，鐵礦石首先高開(kāi)低走，在經過一(yī)段時間的震蕩行情後繼續向上突破，I2309合約最高上漲至932.5元/噸。目前鐵礦石期、現貨價格高位震蕩偏強，主要是因爲生(shēng)鐵産量仍在繼續回升，鋼材價格不斷上漲給出鐵礦石上方的價格空間，疊加貿易商(shāng)盯住鋼廠相對較低的原料庫存進行現貨投機。然而，從近期的基本面變化和事件來看，鐵礦石面臨驅動減弱、估值偏高、政策風險加大(dà)等因素影響，上漲壓力加大(dà)，上方空間有限。
一(yī)、驅動減弱
供應端雖然偏低，但未來不管是進口還是國産增加都較明确。進口礦方面，全球鐵礦石發運有望增加。2023年1-2月，周均全球發運2714萬噸，同比每周增加25萬噸；其中(zhōng)周均澳巴發運2277萬噸，同比增加88萬噸；周均非主流發運437萬噸，同比減少63萬噸。全球發運呈現主流發運增加，非主流發運減少的特征，主要原因是由于烏克蘭、印度等國家的出口減量。然而，全年來看，印度去(qù)年四季度下(xià)調關稅之後，2023年全年的出口呈回升趨勢；前幾年進口較少的伊朗鐵礦石今年有望增加；美金價格遠高于90美元不支持海外(wài)中(zhōng)小(xiǎo)礦山停産，因此非主流發運未來呈增加趨勢。國産礦方面，據鋼聯統計186家礦山企業産能利用率增速較快。雖然由于兩會召開(kāi)最近一(yī)期産能利用率環比減少0.79%，然而排除兩會影響，3月産能利用率有望突破60%。2022年全年的産能利用率爲60.8%。
需求端即将見頂。生(shēng)鐵産量方面，2022年，鋼聯247家鋼鐵企業日均鐵水産量共有9周時間在234萬噸/天以上；截至3月10日，2023年共有3期鐵水産量大(dà)于234萬噸/天，生(shēng)鐵産量接近240萬噸/天，上方空間有限。疏港方面，2022年5月20日疏港見頂，6月10日生(shēng)鐵産量見頂，疏港量見頂早于生(shēng)鐵産量20天。2023年最近一(yī)期疏港量310.78萬噸/天，已經掉頭下(xià)行。
二、估值偏高
2020年美聯儲超大(dà)幅度放(fàng)水，爲21年和22年大(dà)宗商(shāng)品價格屢創新高提供了流動性條件。2022年全年加息，2023年小(xiǎo)幅加息或維持高息。作爲美元定價的全球性商(shāng)品，2022年普氏價格高點爲162.75美元/噸，2023年截至3月10日普氏價格最高價爲131.85美元/噸，流動性收緊的效果已經顯現；而大(dà)商(shāng)所鐵礦石期貨2205合約的價格去(qù)年最高爲980元/噸，該價格發生(shēng)在交割月前最後一(yī)個交易日，按當時彙率折算約150美元/噸，低于22年普氏價格最高值7.4%。截至2023年3月10日鐵礦石期貨2305合約價格最高位932.5元/噸，按彙率折算約135美元/噸，高于2023年普氏價格最高值2.5%，且目前還未臨近交割月進行最後的基差收斂。
産業鏈内對比來看，2022年螺紋鋼2205合約最高價5189元/噸，2022年螺紋2205合約最高價和鐵礦石2205合約最高價比價爲5.3；截至2023年3月10日，螺紋鋼2305合約最高價4348元/噸，2023年螺紋2305合約最高價和鐵礦石2305合約最高價比價爲4.7。因此，不管是從内外(wài)價差角度還是從産業鏈角度，鐵礦石均處于偏高估位置。
三、政策風險
鐵礦石是我(wǒ)(wǒ)國僅次于原油的重要進口工(gōng)業原料。2022年我(wǒ)(wǒ)國進口鐵礦石1281億美元，均價約116美元/噸。2022年名義GDP超18億美元，鐵礦石進口額占名義GDP比值爲0.71%。鐵礦石價格每變化100元/噸，影響名義GDP變化接近0.1%。也就是說，名義GDP增量提高0.1%可以通過鐵礦石價格下(xià)降100元/噸來實現。
國家發改委2月9日召開(kāi)全國價格工(gōng)作視頻(pín)會議強調，2023年各級價格主管部門要以穩物(wù)價爲重點，強化市場保供穩價；2月13日，針對鐵礦石過快上漲，發改委召集期貨公司、現貨公司開(kāi)會、讨論鐵礦石市場情況；3月3日，發改委發文指出，針對近一(yī)段時間鐵礦石價格過快上漲情況，專家建議有關部門持續加強現貨期貨市場聯動監管，嚴厲打擊捏造散布漲價信息、囤積居奇、哄擡價格等違法違規行爲，有效遏制鐵礦石價格不合理上漲；3月7日，發改委召開(kāi)提醒告誡會，禁止囤積居奇，哄擡價格；3月9日，大(dà)商(shāng)所開(kāi)始進行鐵礦石2301合約接貨情況調研。
總體(tǐ)來看，當前鐵礦石受到關注較多，上方面臨的政策風險較大(dà)。現貨投機和期貨投機推高鐵礦石價格，背離(lí)供需基本面和流動性變化，不但有害于全年保供穩價的大(dà)局，也導緻國内鋼鐵産業利潤被國外(wài)礦山企業侵奪，外(wài)彙流失。在保供穩價和粗鋼壓減/平控的背景下(xià)，鐵礦石價格難以長期維持高位。（來源：期貨日報 作者：浙商(shāng)期貨 盧鴻翔） |
