供需改善
海外(wài)加息利空影響逐步淡化，金融風險事件後續影響仍待觀察。在“金三銀四”傳統旺季之下(xià)，鋼材價格有望延續振蕩上行的趨勢。
“金三銀四”對于螺紋鋼來說，将進入需求證僞期。随着氣溫的回升，各地基建項目加速推進，終端需求逐步回暖。螺紋鋼表觀消費(fèi)已連續6周增長，表需超預期回升以及全國建材成交屢破20萬噸，提振市場信心。在庫存降幅持續擴大(dà)的支撐下(xià)，螺紋鋼價格再破前高，整體(tǐ)延續振蕩偏強走勢。
[庫存降幅繼續擴大(dà)]
3月以來，鋼材市場整體(tǐ)表現堅挺。
一(yī)方面，供需基本面持續改善。螺紋鋼表觀消費(fèi)自2月開(kāi)始逐步回暖，3月以來增幅進一(yī)步擴大(dà)，周度表需增量已達到47.46萬噸。從高頻(pín)數據來看，全國建材日成交量多次突破20萬噸，且5日均值從2月初5萬噸水平回升至18萬噸，較去(qù)年同期增加近1萬噸，需求的快速回升令市場信心得以提振。同時，近期鋼廠增産速度逐步趨緩，随着電爐開(kāi)工(gōng)率接近春節前水平，高爐開(kāi)工(gōng)率已恢複至80%以上，鋼廠進一(yī)步增産的空間有所收窄。鋼聯最新數據顯示，螺紋鋼周産量增加8.82萬噸至303.85萬噸，同比增加7.16萬噸。由于近期需求恢複的速度快于增産的速度，庫存降幅進一(yī)步擴大(dà)。螺紋鋼連續三周降庫，最近一(yī)周總庫存下(xià)降53萬噸，且廠庫社庫雙降，目前總庫存以及社會庫存均處于近5年同期低位，鋼廠庫存較2022年同期小(xiǎo)幅增加1.73%，但低于2020年和2021年水平。整體(tǐ)來看，目前螺紋鋼庫存矛盾不大(dà)，供需面的持續改善爲鋼價提供了支撐。
另一(yī)方面，由于前期原料端成本高企，鋼廠利潤持續處于盈虧平衡線，挺價意願較強。春節之後，鋼廠出廠價持續上調，3月以來，上調幅度更加明顯。其中(zhōng)，沙鋼11日出台的3月中(zhōng)旬建材價格政策，将螺紋鋼價格上調50元/噸；永鋼螺紋鋼價格上調100元/噸；中(zhōng)天鋼鐵螺紋鋼價格上調150元/噸。同時，寶鋼在3月熱卷基價上調200元/噸之後，4月繼續上調200元/噸。鞍鋼螺紋鋼和熱卷價格在3月上調200—300元/噸基礎上，4月再度上調300元/噸。本鋼4月螺紋鋼和熱卷價格均上調300元/噸。鋼廠報價持續上調，也從側面反映出對終端需求恢複的信心，同時将進而進一(yī)步引導市場報價的上行。
[鐵礦石高位承壓]
今年春節之後，鐵礦石價格和螺紋鋼價格表現并不同步。截至3月10日，鐵礦石期貨盤面價格累計上漲12.5%，而螺紋鋼期貨累計最大(dà)漲幅則爲9.77%。顯然，鐵礦石價格上漲已經超過成材上漲的速度。從供需基本面來看，一(yī)季度屬于海外(wài)發運的淡季。數據顯示，截至3月3日，45港口到港量2111.3萬噸，較去(qù)年同期下(xià)降30.8萬噸，處于相對較低水平。産量方面，随着高爐開(kāi)工(gōng)率和高爐煉鐵産能利用率的回升，日均鐵水産量回到230萬噸以上，環比和同比均持續增加。庫存方面，春節期間港口庫存呈現季節性累積，但近兩周随着疏港量和成交量加快回升，鐵礦石港口庫存連續下(xià)降，且鋼廠庫存持續位于近5年的低位。因此，由于短時的供需錯配，鐵礦石基本面得到一(yī)定的支撐。
從價格來看，截至3月9日，鐵礦石普氏指數報價129.95美元/噸，環比上漲0.74%，較去(qù)年同期上漲16.89%。鐵礦石自2022年11月以來持續上行，漲幅明顯超過成材，且今年以來鐵礦石内外(wài)期現價格均快速上漲。中(zhōng)期來看，随着海外(wài)發運量的逐步回升，鐵水産量沒有進一(yī)步增長空間，将對鐵礦石價格帶來一(yī)定程度的壓制。此外(wài)，目前螺礦比在4.74附近，處于曆史同期的相對低位，反映出鐵礦石相對螺紋鋼存在高估的問題，一(yī)旦需求不能如期兌現，負反饋之下(xià)，鐵礦石高位壓力會逐步加大(dà)，也将進一(yī)步拖累成材價格。
[海外(wài)風險事件影響加息預期]
黑色系具有明顯的周期性特點，也和國際國内宏觀經濟聯系緊密。3月10日美國矽谷銀行突然宣布倒閉的消息引發全球金融市場震動。矽谷銀行作爲全美第16大(dà)銀行，是聯邦儲備系統成員(yuán)。截至2022年年底，總資(zī)産達到2090億美元，總存款約1754億美元，且一(yī)直以來都在爲高科技初創企業提供貸款和金融服務。
此次事件的起因，即在流動性寬松時大(dà)量吸儲并配置長期限債券資(zī)産，導緻潛在利率風險大(dà)增，而美聯儲自2022年以來激進加息令流動性收緊，債券貶值以及近來科技公司業績下(xià)滑大(dà)幅提款，引發擠兌效應，推升了此次矽谷銀行的暴雷問題，引發流動性危機。
值得關注的是，美國聯邦政府12日宣布将确保矽谷銀行的全部存款得到支付，稱财政部将提供250億美元緊急貸款支持。對于市場最直接的反應便是3月加息50個基點的概率大(dà)幅降低，目前已經從75%下(xià)降至不足10%。市場對2023年下(xià)半年美聯儲可能進一(yī)步降息的預期正在升溫。目前來看，海外(wài)加息對大(dà)宗商(shāng)品的利空影響逐步下(xià)降。但該事件是否會引發其他銀行的擠兌效應，類似危機是否會進一(yī)步蔓延至其他中(zhōng)小(xiǎo)銀行仍未可知(zhī)，後續仍待觀察。不過，短期來看，加息放(fàng)緩将對包括黑色系在内的大(dà)宗商(shāng)品帶來一(yī)定利好。
綜上所述，宏觀層面來看，海外(wài)加息利空影響逐步淡化，金融風險事件後續影響仍待觀察，但短期利空效應正在減弱。國内方面，3月15日将公布2023年1—2月宏觀經濟數據，這将是市場觀察全年經濟開(kāi)局的重要窗口，也将對市場預期産生(shēng)進一(yī)步指引。若經濟數據實現“開(kāi)門紅”将進一(yī)步提振終端需求恢複的信心，支撐價格上行。
不過，對于螺紋鋼來說，房地産占據“半壁江山”，今年以來，基建項目整體(tǐ)恢複要好于地産，由于目前“保交樓”等政策仍主要集中(zhōng)在竣工(gōng)端，短時對用鋼需求的拉動相對有限。基于上述判斷，在“金三銀四”傳統旺季之下(xià)，鋼材價格有望在基建等需求逐步回暖的推動下(xià)，延續振蕩上行的趨勢，但空間不易高估。
策略方面，随着疫情因素消散和政策持續利好，相較去(qù)年，螺紋鋼今年的季節性特點将更加凸顯，需求旺季逢低做多仍有機會。套利方面，由于近期需求逐步兌現，庫存持續去(qù)化下(xià)，供需基本面仍有支撐，5—10正套仍有一(yī)定空間。（來源：期貨日報 作者單位：中(zhōng)原期貨） |
