成本支撐被打破

供應端短期出現被動下(xià)降，而随着地産、基建等項目陸續開(kāi)工(gōng)，下(xià)遊需求季節性恢複，供需邊際出現一(yī)定程度的改善。筆者認爲，後期旺季需求恢複斜率将在很大(dà)程度上影響不鏽鋼階段性價格中(zhōng)樞。

2月至今，不鏽鋼價格整體(tǐ)振蕩下(xià)行。具體(tǐ)來看，春節前，在市場的樂觀預期下(xià)，庫存水平處于同比高位，但是不鏽鋼價格仍振蕩偏強。春節後，内需雖然有所改善，但是受外(wài)需下(xià)滑拖累，整體(tǐ)需求回升幅度有限。同時，高供應疊加物(wù)流恢複，使得社會庫存進一(yī)步顯性化。

展望未來，在全年産能和原料鎳鐵仍維持過剩狀态，以及出口預期難以扭轉的背景下(xià)，内需恢複的斜率顯得尤爲重要。從下(xià)遊調研反饋情況來看，短期需求恢複速度有限。目前，高庫存壓力的負反饋向上遊傳導，鋼廠提前進入檢修降負階段，後續關鍵仍在于供應壓力緩解後的需求恢複情況。若旺季内需發力有限，可能需要進一(yī)步施壓供應端減産；若庫存壓力緩解後旺季需求兌現，不鏽鋼價格才有企穩回升的可能。

據第三方資(zī)訊機構統計，截至3月3日，無錫、佛山兩地300系不鏽鋼社會庫存超過80萬噸，庫存達到數據統計以來曆史最高水平。不鏽鋼庫存累積主要開(kāi)始于2022年四季度，雖然受公共衛生(shēng)事件的影響終端需求持續疲軟，但是300系不鏽鋼單月産量均超過150萬噸，同比處于高位水平。尤其是在2022年12月中(zhōng)下(xià)旬以後，部分(fēn)加工(gōng)企業提前一(yī)個多月放(fàng)假，1月需求出現季節性下(xià)滑。在高産量、低需求的背景下(xià)，不鏽鋼庫存開(kāi)始在上遊累積。春節前受物(wù)流不暢的影響，社會庫存累積并不明顯，主要集中(zhōng)在上遊鋼廠和在途貨物(wù)上，但是春節後物(wù)流開(kāi)始暢通，上遊庫存逐步轉移到社會庫存，庫存壓力開(kāi)始顯性化。

雖然春節前供應已經出現過剩，但是不鏽鋼價格卻振蕩上行，主要原因有以下(xià)幾點：其一(yī)，随着疫情管控政策放(fàng)松，市場對春節後經濟複蘇預期較爲強烈，加之海外(wài)加息放(fàng)緩預期升溫，國内外(wài)宏觀環境對商(shāng)品偏利多；其二，庫存壓力并未顯性化，部分(fēn)鋼廠通過計劃生(shēng)産倉單規格的不鏽鋼，讓不鏽鋼分(fēn)流到現貨市場，以減少對現貨市場的沖擊，并維持挺價；其三，雖然終端需求偏弱且部分(fēn)企業提早放(fàng)假，但是春節前貿易商(shāng)主動補庫使得顯性庫存壓力并未凸顯。

春節後市場預期從樂觀回歸理性，預期修正且庫存壓力在春節期間顯性化後，不鏽鋼盤面價格從17400元/噸回調到16500元/噸。此後，雖然現實供需并未明顯好轉，但是由于原料成本支撐較強，市場對旺季需求仍有一(yī)定期待，近月合約價格再次振蕩上行至17000元/噸附近。同時，雖然内需環比有所修複，但是由于下(xià)遊新訂單并未明顯好轉，提貨速度較慢(màn)。在出口需求拖累疊加鎳價持續下(xià)跌等一(yī)系列利空因素拖累下(xià)，不鏽鋼價格跌破16000元/噸。

從相關數據和調研情況來看，春節後内需溫和複蘇，但是出口需求疲軟，2月整體(tǐ)需求恢複偏慢(màn)。從短期供需匹配情況來看，庫存消化速度偏慢(màn)，社會庫存高位去(qù)化，但是整體(tǐ)處于曆史高位水平。此外(wài)，雖然2月合約交割後，随着盤面價格下(xià)跌倉單性價比提高，但是倉單部分(fēn)擠出現貨需求，下(xià)遊提貨節奏整體(tǐ)偏慢(màn)，上遊貿易商(shāng)和鋼廠資(zī)金壓力仍然較大(dà)。

短期來看，在高庫存壓力下(xià)，不鏽鋼價格大(dà)幅下(xià)跌，導緻部分(fēn)鋼廠提前進行檢修。近期，山東、華東、華南(nán)等部分(fēn)鋼廠提前安排爲期1—2周不等的檢修，來應對高成本、弱需求的壓力。供應端短期出現被動下(xià)降，需求端随着地産、基建等項目陸續開(kāi)工(gōng)，下(xià)遊需求季節性恢複，供需邊際出現一(yī)定程度的改善。後續随着旺季需求到來，庫存消化狀況尤爲重要。目前，高成本、高庫存矛盾主要依靠價格下(xià)跌後原料降價以及鋼廠減産來改善，鋼廠在新投産壓力下(xià)難以維持低開(kāi)工(gōng)，檢修過後高供應确定性較大(dà)，後續旺季需求恢複斜率将在很大(dà)程度上影響不鏽鋼階段性價格中(zhōng)樞。（來源：期貨日報 作者單位：永安期貨 趙盛山）